RESEARCH CATALOG / 2026-10-06
NVDA：经营、估值与期限研究演进NVDA: operating, valuation & horizon evolutionNVDA：經營、估值與期限研究演進
旧对话档案说明：整理日期2026-10-06。以下旧对话数值是历史研究记录，不是今日行情或交易指令。原始工作簿与完整回测文件尚未取得，对原模型没有独立重跑；“冻结”指源对话的记录状态，不证明本站当时已公开。新的HORIZON-02／03／04公开数据实现及分别注明截面的估值另有具名研究记录，不能与旧样本合并。Historical conversation archive, compiled 2026-10-06. The earlier conversation figures are historical records, not today’s quotes or trade instructions. Original workbooks and complete backtest files were not obtained; for those original models, no independent rerun occurred. “Frozen” describes the source record, not proof of publication here at that time. The new HORIZON-02/03/04 public-data implementations and individually dated valuations have a separate named record and must not be merged with earlier samples.舊對話檔案説明：整理日期2026-10-06。以下舊對話數值是歷史研究記錄，不是今日行情或交易指令。原始工作簿與完整回測文件尚未取得，對原模型沒有獨立重跑；“凍結”指源對話的記錄狀態，不證明本站當時已公開。新的HORIZON-02／03／04公開數據實現及分別註明截面的估值另有具名研究記錄，不能與舊樣本合併。
H13：经营现金流、资产桥接与独立估值H13: operating cash flows, asset bridge and independent valuesH13：經營現金流、資產橋接與獨立估值
市场与输入截面为2026-10-06收盘 $239.24，行情于2026-10-07 11:07纽约重新核验；不是10月7日收盘估值。经营/EPS路径保留冻结H09资料，资本现金字段本轮重新提取。最新资本报表截至2026-07-26，申报2026-08-26，股数封面日2026-08-21；历史资料按原始申报+1日重建可用性，完整不可变PIT档案仍不齐全。The market/input cutoff is the 2026-10-06 close of $239.24, rechecked on October 7 at 11:07 New York; this is not an October 7 closing valuation. Operating/EPS paths retain frozen H09 inputs; capital/cash fields were extracted for this study. The latest capital report ends July 26, filed August 26, with cover shares dated August 21. Historical availability is reconstructed from original filings plus one day; a complete immutable PIT archive is still absent.市場與輸入截面為2026-10-06收盤 $239.24，行情於2026-10-07 11:07紐約重新核驗；不是10月7日收盤估值。經營/EPS路徑保留凍結H09資料，資本現金字段本輪重新提取。最新資本報表截至2026-07-26，申報2026-08-26，股數封面日2026-08-21；歷史資料按原始申報+1日重建可用性，完整不可變PIT檔案仍不齊全。
| 期限Horizon期限 | H13基准独立计算值H13 Base independent valueH13基準獨立計算值 | H09价格预测参考H09 price-forecast referenceH09價格預測參考 |
|---|---|---|
| 0M | $260.11 | $239.24 |
| 6M | $272.95 | $286.91 |
| 12M | $286.36 | $326.21 |
H13 已完成独立现金流估值，但本轮三年股价误差及分析师平均目标价差异均大于H09。预设联合门槛未通过；保留H09价格预测研究参考，H13只作为条件基本面与现金折现解释层。它没有提升本次样本的预测表现，未晋升正式模型。H13 completes an independent cash valuation, but three-year price errors and analyst-target gaps are both larger than H09 in this study. The prespecified joint screen does not pass. Retain H09 as the research price-forecast reference; H13 remains a conditional fundamental and cash-discounting explanation layer. It does not improve this sample’s forecast performance and is not promoted to a formal model.H13 已完成獨立現金流估值，但本輪三年股價誤差及分析師平均目標價差異均大於H09。預設聯合門檻未通過；保留H09價格預測研究參考，H13只作為條件基本面與現金折現解釋層。它沒有提升本次樣本的預測表現，未晉升正式模型。
H13的0M、6M、12M由经营价值和对应期限的股权桥接独立计算。H09继续单列为市场锚定的条件价格预测参考；两者回答的问题不同。H13 independently calculates 0M, 6M and 12M through operating value and the equity bridge at each horizon. H09 remains a separate market-anchored conditional price forecast; the two measures answer different questions.H13的0M、6M、12M由經營價值和對應期限的股權橋接獨立計算。H09繼續單列為市場錨定的條件價格預測參考；兩者回答的問題不同。
H07–H10三年比较H07–H10 three-year comparisonH07–H10三年比較 · H12档案H12 archiveH12檔案 · H11档案H11 archiveH11檔案 · H10档案H10 archiveH10檔案 · H09档案H09 archiveH09檔案 · H08档案H08 archiveH08檔案 · H07档案H07 archiveH07檔案 · H06档案H06 archiveH06檔案 · H05档案H05 archiveH05檔案 · H04档案H04 archiveH04檔案 · H03档案H03 archiveH03檔案 · H02档案H02 archiveH02檔案
本页连接经营预测、同口径EPS、资本化倍数与期限估值。前三层提供条件价格的输入，完整价格预测仍需独立验证。This page connects operating forecasts, aligned EPS, capitalization and horizon valuation. The upstream layers supply conditional-price inputs; complete price forecasts still require independent validation.本頁連接經營預測、同口徑EPS、資本化倍數與期限估值。前三層提供條件價格的輸入，完整價格預測仍需獨立驗證。
查看本页模型在估值逻辑链中的位置Locate these models in the valuation chain查看本頁模型在估值邏輯鏈中的位置
经营层Operating layer經營層
| 模块／版本Module / version模塊／版本 | 方法与角色Method & role方法與角色 | 研究状态与边界Research status & boundary研究狀態與邊界 |
|---|---|---|
| R0 | 季节性naive。Seasonal naive.季節性naive。 | 基准，不承担创新模型身份。Baseline, not an innovation claim.基準，不承擔創新模型身份。 |
| R1 / PUBLIC-01B | 下一季管理层指引＋过去8次指引偏差＋固定增长衰减 λ=0.85。Next-quarter guidance + trailing eight guidance errors + fixed growth decay λ=0.85.下一季管理層指引＋過去8次指引偏差＋固定增長衰減 λ=0.85。 | Frozen Revenue Champion仅指开发阶段。Frozen Revenue Champion refers to development evidence only.Frozen Revenue Champion僅指開發階段。 |
| R2 / R3 / G2 / PUBLIC-02A | 学习持续性、加速度、增长联动毛利与突破阶段。Learned persistence, acceleration, growth-linked margin and breakout regime.學習持續性、加速度、增長聯動毛利與突破階段。 | 尾部或稳定性未过门槛，不晋升。Tail/stability gates failed; not promoted.尾部或穩定性未過門檻，不晉升。 |
| G0O1 | R1收入＋指引毛利率＋Opex比例均值回归。R1 revenue + guided margin + mean-reverting Opex ratio.R1收入＋指引毛利率＋Opex比例均值迴歸。 | 统一Core EPS经营桥。Common operating bridge to Core EPS.統一Core EPS經營橋。 |
| LIVE-02B | 量化多季度管理层展望约束：源记录FY28增长约70%、GM72–73%。Quantified multi-quarter outlook constraints: source FY28 growth ~70%, GM72–73%.量化多季度管理層展望約束：源記錄FY28增長約70%、GM72–73%。 | 当前研究主线；这是历史源记录，未经本次实时公司核验。Primary research track; historical source statements, not freshly verified company guidance.當前研究主線；這是歷史源記錄，未經本次實時公司核驗。 |
| OPERATING-CAL-01 | 最近最多8个成熟EPS残差、中位数校准，至少4个。Median calibration of up to eight matured EPS residuals, minimum four.最近最多8個成熟EPS殘差、中位數校準，至少4個。 | 因子1.61为源快照；开发候选，非通用系数。Factor 1.61 is a source snapshot; development candidate, not a universal constant.因子1.61為源快照；開發候選，非通用係數。 |
| OPERATING-03A | 成熟收入残差校准，Q1保留指引、Q2起渐进、Q5全效。Matured revenue-residual calibration; Q1 guide unchanged, ramp from Q2, full effect at Q5.成熟收入殘差校準，Q1保留指引、Q2起漸進、Q5全效。 | 因子1.281；影子／备用；不得再给LIVE-02B加乘。Factor 1.281; shadow/fallback; do not multiply it into LIVE-02B.因子1.281；影子／備用；不得再給LIVE-02B加乘。 |
Core EPS = Operating income × 85% ÷ diluted shares Opex = Gross profit − Operating income residualᵢ = ln(actual Q5–Q8 revenueᵢ / R1 forecast Q5–Q8 revenueᵢ) Fₜ = exp(median(last ≤8 fully matured residuals)); minimum 4
85%是15%正常化税率代理；Core EPS不自动等于GAAP或non-GAAP EPS。Q5–Q8指origin之后第5–8季，实际误差约24个月才完全成熟；只能使用当时已成熟误差，不可提前读入未来实际值。85% is a normalized 15% tax proxy. Core EPS is not automatically GAAP or non-GAAP EPS. Q5–Q8 are quarters five through eight after origin; actual errors fully mature after roughly 24 months. Use only residuals matured by that origin.85%是15%正常化税率代理；Core EPS不自動等於GAAP或non-GAAP EPS。Q5–Q8指origin之後第5–8季，實際誤差約24個月才完全成熟；只能使用當時已成熟誤差，不可提前讀入未來實際值。
倍数与会计桥Capitalization & earnings bridge倍數與會計橋
| 模块／版本Module / version模塊／版本 | 方法与角色Method & role方法與角色 | 研究状态与边界Research status & boundary研究狀態與邊界 |
|---|---|---|
| MULTIPLE-01 | M0当前PE、M1五年中位数、M2增长、MRate十年利率、M3增长＋利率、M4交互。M0 current PE, M1 five-year median, M2 growth, MRate 10Y yield, M3 growth+rate, M4 interaction.M0當前PE、M1五年中位數、M2增長、MRate十年利率、M3增長＋利率、M4交互。 | GAAP标签优胜不能转移到Core EPS；标签敏感、增长系数不稳。GAAP-label winners cannot transfer to Core EPS; label sensitivity and unstable growth coefficients.GAAP標籤優勝不能轉移到Core EPS；標籤敏感、增長係數不穩。 |
| EARNINGS-BRIDGE-01 | 单独处理SBC、税、非经营项目与股数。Separate SBC, tax, non-operating items and shares.單獨處理SBC、税、非經營項目與股數。 | GAAP/Core比率不是固定1.07。GAAP/Core ratio is not a constant 1.07.GAAP/Core比率不是固定1.07。 |
| MULTIPLE-02A | 目标12M价格／实际Q5–Q8 Core EPS；利率单因子。12M price / actual Q5–Q8 Core EPS; rate-only fit.目標12M價格／實際Q5–Q8 Core EPS；利率單因子。 | 暂定宏观资本化层，非已验证forward P/E；标签约24M成熟。Provisional macro-capitalization layer, not validated forward P/E; label matures around 24M.暫定宏觀資本化層，非已驗證forward P/E；標籤約24M成熟。 |
| MRATE-DECOMP-01 / MULTIPLE-03A / MBE2.0 | 实质十年利率＋2×盈亏平衡通胀。Real 10Y yield + 2×breakeven inflation.實質十年利率＋2×盈虧平衡通脹。 | 仅2/4面板改善；未晋升。Improves only 2/4 panels; not promoted.僅2/4面板改善；未晉升。 |
| VALUATION-01 / GATE-02 | EPS×同口径倍数，逐层误差、尾部与基准门槛。EPS × same-basis multiple, component errors, tails and baseline gates.EPS×同口徑倍數，逐層誤差、尾部與基準門檻。 | 完整价格模型仍未通过全部门槛。Complete price model has not passed all gates.完整價格模型仍未通過全部門檻。 |
ln(Core multiple) = α + β × 10Y yield Effective yield = Real 10Y + 2 × Breakeven ln(MBE multiple) = 4.8933 − 0.2464 × Effective yield
利率输入按源拟合的百分数点口径；不得把5.24改成0.0524直接代入。MBE系数是历史拟合记录，不是因果定律；MRate缺失的具体系数不补造。Use yield percentage points in the source fit; do not substitute 0.0524 for 5.24. MBE coefficients are historical fitted records, not causal laws; unavailable MRate coefficients remain unspecified.利率輸入按源擬合的百分數點口徑；不得把5.24改成0.0524直接代入。MBE係數是歷史擬合記錄，不是因果定律；MRate缺失的具體系數不補造。
期限研究：已撤回什么Horizon research: what was withdrawn期限研究：已撤回什麼
| 模块／版本Module / version模塊／版本 | 方法与角色Method & role方法與角色 | 研究状态与边界Research status & boundary研究狀態與邊界 |
|---|---|---|
| HORIZON-01 → MARKET-GAP-01 | 当前EPS×12M倍数253.33及3/6/9M机械外推。Current EPS × 12M multiple 253.33 and mechanical 3/6/9M extrapolations.當前EPS×12M倍數253.33及3/6/9M機械外推。 | 短期公允价值身份已撤回；不能继续作为入场目标。Short-horizon fair-value claim withdrawn; do not retain it as an entry target.短期公允價值身份已撤回；不能繼續作為入場目標。 |
| HORIZON-MULTIPLE-01 | 分别拟合0/3/6/9/12M，样本25/23/21/19/17。Separate 0/3/6/9/12M fits; samples 25/23/21/19/17.分別擬合0/3/6/9/12M，樣本25/23/21/19/17。 | 源称walk-forward；本次未复现，重复开发不能称独立验证。Source-described walk-forward; not reproduced here; repeated development is not independent validation.源稱walk-forward；本次未復現，重複開發不能稱獨立驗證。 |
| MTS-01 | 期限利率权重0/.25/.5/.75/1；短端保留市场信息。Horizon rate weights 0/.25/.5/.75/1; near term retains market information.期限利率權重0/.25/.5/.75/1；短端保留市場信息。 | 0/3/6M没有独立FV；9M暂定；12M研究值。No independent 0/3/6M FV; 9M provisional; 12M research estimate.0/3/6M沒有獨立FV；9M暫定；12M研究值。 |
| CONVERGENCE | 价格按收敛速度逐步向条件估值移动。Price approaches conditional valuation at a convergence speed.價格按收斂速度逐步向條件估值移動。 | 3/6M k≈0；9M oracle k不是可部署参数。3/6M k≈0; 9M oracle k is not a deployable parameter.3/6M k≈0；9M oracle k不是可部署參數。 |
| HORIZON-OPERATING-01 | 优先研究9M收入、GM、Opex与EPS。Prioritize 9M revenue, GM, Opex and EPS.優先研究9M收入、GM、Opex與EPS。 | 下一实验；未完成。Next experiment; incomplete.下一實驗；未完成。 |
Pₕ = P₀ × (FVₕ / P₀)^kₕ k=0: unchanged-price baseline; k=1: full convergence
源MTS诊断值0/3/6/9/12M分别318.65、343.21、359.81、364.62、363.21；前三项不是公允价值或价格目标。Perfect EPS / oracle把未来实际盈利作为输入，只能诊断信息上限，不能报告为可执行优势。Source MTS diagnostics at 0/3/6/9/12M: 318.65, 343.21, 359.81, 364.62, 363.21. The first three are neither fair values nor targets. Perfect-EPS/oracle inputs use future realized earnings and only diagnose an information ceiling.源MTS診斷值0/3/6/9/12M分別318.65、343.21、359.81、364.62、363.21；前三項不是公允價值或價格目標。Perfect EPS / oracle把未來實際盈利作為輸入，只能診斷信息上限，不能報告為可執行優勢。
诊断理论，不是新增ChampionDiagnostics, not new champions診斷理論，不是新增Champion
| 诊断模块Diagnostic module診斷模塊 | 作用与失效条件Role & failure conditions作用與失效條件 |
|---|---|
| DEMAND-SUPPLY-01 / SUPPLY-DECOMP-01 | 需求看实际CapEx、旧新指引及发布日期；供给拆HBM／CoWoS、交付、出口限制。min(需求,供给)仅概念约束，未校准。Demand: actual CapEx, old/new guidance and dates. Supply: HBM/CoWoS, deliveries and export limits. min(demand,supply) is a conceptual constraint, not a calibrated model.需求看實際CapEx、舊新指引及發佈日期；供給拆HBM／CoWoS、交付、出口限制。min(需求,供給)僅概念約束，未校準。 |
| EXPECTATIONS-01 / DOWNSIDE-01 | 区分经营好转与预期差，收入与倍数可以同时下降。Separate operating improvement from expectation gaps; revenue and multiples can fall together.區分經營好轉與預期差，收入與倍數可以同時下降。 |
| MARGIN-FAILURE-01 / JOINT-STRESS-01 | 联动检验收入增长、GM、Opex与10Y；不能倒推参数迎合现价。Stress revenue growth, GM, Opex and 10Y jointly; do not reverse-fit inputs to the current price.聯動檢驗收入增長、GM、Opex與10Y；不能倒推參數迎合現價。 |
| CAPITAL-RETURN-01 | 回购看净稀释而非毛额，现金利息与税桥分开；敏感性不是自动EPS加成。Buybacks use net dilution rather than gross amounts; separate cash interest and tax bridges; sensitivity is not an automatic EPS uplift.回購看淨稀釋而非毛額，現金利息與税橋分開；敏感性不是自動EPS加成。 |
| PERSISTENCE-01 | 动态衰减预测误差42.5个百分点，固定39.1；4/4面板落败，拒绝晋升。Dynamic-decay growth error 42.5 percentage points vs fixed 39.1; loses 4/4 panels, rejected.動態衰減預測誤差42.5個百分點，固定39.1；4/4面板落敗，拒絕晉升。 |
查看逐项验证、样本差异与停止规则 →See validation, sample differences & stop rules →查看逐項驗證、樣本差異與停止規則 →